有线电视行业投资价值及风险分析

第一节 业务政策

1、《广播电视有线数字付费频道业务管理暂行办法》

为促进和规范广播电视有线数字付费频道业务健康发展，2003年11月14日，广电总局印发了《广播电视有线数字付费频道业务管理暂行办法》(试行)的通知。

2、《关于推进广播电视有线数字付费频道业务管理暂行办法》和《关于推近广播电视有线数字付费频道运营产业化的意见》

在2003年和2004年广电总局分别发布了《关于推进广播电视有线数字付费频道业务管理暂行办法》和《关于推近广播电视有线数字付费频道运营产业化的意见》，从2004年下半年开始建立面向全国的数字付费节目集成运营机构，进一步推动了数字电视产业链的完善。截至目前，广电总局共批准建立了中数传媒、上海文广、鼎视数字电视传媒有限公司三家付费频道集成运营机构，批准了130套数字付费节目（付费电视112套、付费广播18套），已开播了108套（付费电视95套、付费广播13套），对付费频道运营进行了有益的探索，付费频道的开办为推动有线电视数字化发挥了积极作用。

3、《推进试点单位有线电视数字化整体转换的若干意见（试行）》

2005年7月11日，国家广电总局发布《推进试点单位有线电视数字化整体转换的若干意见(试行)》，一方面提出要争取银行的信贷支持，另一方面还“鼓励跨地区经营、允许非公资本进入”，“在确保国有广播影视单位控股51%以上的前提下，可以吸收境内非公资本参与推进有线电视数字化整体转换及业务开发”。该《意见》的实施，进一步扩大了有线数字电视推广部门的投融资渠道。

第二节 融资政策风险

在有线网融资政策方面，1999年11月出台的93 号文规定：“严禁未经省级以上广播电视行政部门批准，擅自以合股方式融资建设经营有线电视网络，擅自转让或者出售有线电视网络资产及相关权益，擅自组建公司上市，正在策划的，必须立即停止，已经出现违规的，必须予以纠正。”广电总局232 号电报中对有线网络的融资规定：1、在合资公司中，广电控股；2、合资企业要报上一级批准；3、国家禁止外资直接投资。目前各地现有的有线网络传输公司多数未经上一级广电部门批准，因而国内企业参股有线网的合规性普遍存在问题。

与此同时，为了加快中国有线电视事业的发展，充分利用全国的有线网络资源，广电总局正在准备建立全国广播电视网络集团。可能的方案之一是由全国广电网络集团对各省的有线网实行收购，各省再对地、市的有线网进行收购，同时清理广电系统外的投资。这也使人们普遍对中国有线网投资企业的命运产生担心。

尽管广电系统外的国内企业投资有线网有违规之嫌，但广电总局未来仍较有可能允许他们保留其股份存在，尤其是它们在93号文出台前已进行的有线网投资，全国广播电视网络集团的组建对国内有线电视网投资商冲击也不会太大。

首先，介入国内有线网投资的企业众多，并涉及诸多上市公司，它们对各地的有线网建设起了很大的支持作为，如果采用严厉行政手段迫使它们退出，冲击面过大；其次，收购其它投资者在有线网络公司中的股权需要大量资金，未来有线网络的双向改造和商业化运营需大量资金，广电总局目前资金并不充裕，收购其它投资者的股权也并不现实；再次，大多数地区的有线电视网络公司仍是广电控股，其它投资者的参于并不会对广电网络集团未来的正常运营带来实质性的影响，广电的基本利益仍有绝对的保障（这一点和联通当年以中中外模式有着根本的区别）。最后，组建全国一统的一家有线电视运营公司亦非国际通行做法，美国、欧洲国家都存在许多大小不等的有线电视运营商。中信国安、青鸟天桥、电广传媒、信联股份等公司近期纷纷加快有线网的投资，这也反映出出它们对未来政策的可能走向的判断。当然广电总局组建全国广播电视网络集团、对广电系统外资金投资有线网的处理具体方案还未出台，有线网投资的政策风险仍然存在。

而外商投资中国的有线电视网则面临着极大的政策风险，我国的《外商投资产业指导目录》及93号文都明确规定，有线电视产业禁止外资直接投资（欧美国家对外资参于有线网亦有严格限制）但中信泰富等红筹企业，由于其本质上是内资控股企业，参股有线网仍较有可能受到认可。

在上市公司中，歌华有线、电广传媒、东方明珠均为广电系统企业，对有线网有投资已经总局批准，行政整合对它们是有利无弊。而其它公司投资有线网大多未经总局或省广电厅批准，还存在一定的风险。

第三节 投资的价值 分析

有线电视由于具有无可比拟的传输质量高、覆盖范围广的优势，通过它能提供利润丰厚的因特网服务和各种电信服务，因此对于许多运营商来说都有着很大的投资价值。

国外有线电视网络运营商的传统业务模式是“基本电视＋收费电视”模式，而国内大多数有线电视运营商只有基本电视收视，业务收入十分有限。发展较快的上海目前已完成了百万户有线电视双向宽带接入网改造项目。重庆合川、大连、武汉、湖南、广东、郑州等地也已经投入使用有线电视互联网，用户超过10万户，数据广播用户超过200万户。全国有30多个地方开展了VOD点播试验。

为在竞争中占据有利形势，广电除加快网络传输公司的组建外，整个广电体制结构也在加快改组。一是将零星分布在全国各地的有线网连接起来，形成全程全网；二是将有线电视、无线电视和电台合并成一个电视台，和影视等资源结合，成立一个广电集团。三是广电向报纸、互联网等业务拓展，最终形成一个传媒集团。今年，除地方成立广电集团之外，中央电视台、国际广播电台、卫星传输公司等也将组成一个大的全国性的广电集团，另外全国网络传输集团也即将挂牌。 

在音频和数据业务市场，中国电信、联通、网通将继续在这一寡头垄断市场扮演领导（market leader）角色，而广电在这一市场并不具备优势.。在视频业务市场，由于与传统电视媒体的紧密联系，有线网能够满足普通用户基本的视频消费需求，可以长期留住用户，因而有线网有能力不断提高网络技术和管理水平，开发形式多样的服务，这些服务内容很可能超出目前的扩展和增值业务所涵盖的范围，具有相当大的发展潜力。

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