美股熔断，经济危机风险渐显露

上周，美国三大股指均跌至2008年金融危机以来的最大跌幅-道琼斯指数下跌17.3%。 标普500指数下跌14.98%。 与此同时，美联储(Fed)和美国财政部(FederalSecurity)联合推出了大量前所未有的财政和财政政策，以解决其正面的流动性危机，但

美联储前董事凯文·沃什(KevinWarsh)甚至在接受媒体采访时表示：美国正在经历二战以来最大的流动性危机。 。

那么，如何看待危机对美国乃至全球经济的影响呢?美国目前的反应能否摆脱危机的阴影?中国未来经济将如何? 如何选择合适的金融和金融政策已成为人们关注的焦点。 作为回应，“中国商业新闻”记者采访了王华资本创始人前中国国际资本(Cicc)投资银行部总经理齐克秋。

2019年4月，齐克·凯恩(ChickeHe)翻译了一本非常特别的书“危机与复苏”(FinandFinancial)。 在当时的一次采访中，记者预测了2020年的危机。 他认为，即使没有流行病，美国也很有可能面临新一轮的危机。

齐克秋告诉记者，每隔5-10年，资本主义世界就会出现一场危机，危机将继续发生，泡沫的恢复将再次发生。循环。 。

他还警告说，随着中国经济发展的逐步发展，资本账户的开放也在逐步增加。 另一方面，增长正在缓慢下降，因此我国金融危机的风险越来越大。 这突出了危机管理的重要性，我国危机管理的使命是尽量避免经济危机。 。

齐克秋判断，这场危机是由于对中国经济的1%至1.5个百分点的疫情造成的。 对美国经济增长的影响将超过2.5%，使其2020年的国内生产总值更接近零或轻微的负面。 。

因此，他认为，这场风暴的金融危机再次为中国提供了赶上世界上最后一个国内生产总值的机会，超过了中国发达国家-美国。 在接下来的七年里，中国将超过美国的国内生产总值。 。

同时，齐克·波也认为，根据特朗普一贯的“短视导向”和“只有大选”，他只会变得更加激进，因为缩表是别人的事。 因此，我认为美国在应对危机时更加激进，给美国未来的经济带来更大的隐患。 可以简单地理解，世界经济在2020年和下一次金融危机(2027年)中的第一位将完全丧失。 。

关于沃尔克法律是否会因为这一轮危机而被禁止，业界普遍关注的问题是Kekeshu说。 考虑到美国通过激进的资产负债表(QE)、财务赤字政策和未来中长期低利率的指导，它实际上可以实现经济复苏。 这些处方的“毒性”比打破商业银行和资本市场风险隔离墙的沃尔克要低。 所以我不认为它会在不久的将来被禁止。 。

在选择中国的金融和金融政策时，他还告诉记者，非常规的货币宽松政策如果没有有效地引导实体经济，就会导致股市房地产市场的泡沫资本流失。 投资项目投资回报低，退出困难等。 因此，货币政策必须结合财政政策;第二，多管齐下，即降息，扩大市场沟通等。 目前，国内对降息市场的沟通(基准利率走势)尚未使用三年，因此有很大的空间。 。

美国经济将极有可能陷入经济危机。

“中国商业新闻”：上周全球资本市场令人眼花缭乱，以应对流动性枯竭。 像中国这样的主流经济国家已经了大量的金融和金融政策。你认为这是经济危机或金融危机的前兆吗?

齐克秋：有几个概念需要澄清。 经济衰退，金融危机或经济危机。 经济衰退之一(经济衰退)是准确界定的。 例如，美国连续第二季度将负增长定义为衰退的概念在西方广泛接受。 西方金融危机的概念与经济衰退密切相关。 这只是因为它对金融市场价格的影响(更大的下降)对市场融资机制的中断也对实体经济产生了更大的影响。 例如，我们在2008年的金融危机在美国被称为“大衰退”(GreatRecession)。 经济危机与金融危机是一样的。 但从字面上讲，对实体经济的影响，包括国内生产总值的长期增长，是大量企业关闭和失业价格飙升、供求不平衡等。 整个经济陷入混乱和瘫痪。 经济危机往往始于金融危机。 例如，20世纪30年代的资本主义世界经济危机在美国被称为大萧条(GreatDepression).

回答你的问题，包括美国连续第二季度国内生产总值的负增长。 由于服务业占美国国内生产总值的80%以上，新冠疫情的蔓延将对美国服务业产生重大影响。 美国经济有望在2020年第一季度和第二季度实现负增长。 2月份，美国的零售和食品服务销售下降了0.5%，1月份下降了0.6%。 新王国在3月份的影响将完全进入美国的实体经济，包括对中国出口的影响。 所以，更不用说第三季度了，我认为美国连续第二季度的负增长几乎是肯定的。

就金融危机而言，美国股市在10天内的第四次保险也是1988年推出保险机制以来的第五次。 第一次是在1997年亚洲金融危机期间。 标普500指数从2月19日的3393点跌至3月19日的2409点。 美联储(FederalReserve)也将联邦基金的利率降至零利率应对金融危机的水平。 从这些角度来看，美国的金融危机已经爆发。

就经济危机而言，这取决于美国经济负增长的时间和深度。 特朗普政府错过了中国政府为世界人民节省的时间，因为特朗普政府对这一流行病的预防和控制很差。 我认为美国的新皇冠流行病将大大超过中国的水平，无论2019年流感美国的流感程度如何，都会被诊断出超过50，000人。 美国经济将极有可能陷入经济危机。

“中国商业新闻”：你如何评价当前美国经济的现状? 尽管它仍处于经济增长周期，没有通货膨胀和失业，但股市在8天内三次熔断。 面对沙特阿拉伯的压力危机，石油市场是否是股市泡沫的破裂。

齐克希奇：如上所述，我认为美国服务业占经济的80%以上。 特朗普政府处理不当。 病毒感染的发生率比中国高。 所以我认为美国自2008年金融危机以来的另一场金融危机已经到来。 美国实体经济将连续第二至第三季度负增长。美国将进入技术定义的经济衰退。实体经济危机也将爆发。

如何听取金融危机的发展。

中国商业新闻：你认为下一步是什么? 对美国来说，流动性危机有多大? 对全球经济的影响是什么?

齐克希：我认为，只要没有战争，经济状况就会在第二次世界大战后的金融危机之后逐渐走出危机。 对美国来说，流动性危机不像2008年那么严重。 2008年，美国银行和资本市场出现了严重的问题，问题来自金融体系，直接导致大型金融机构的崩溃和市场流动性的耗竭。 问题是特朗普不了解经济，但经常干涉经济，甚至美联储。 美联储最近一次以降息为例。 经济是正常的。 特朗普不明白这些规则与他年轻时缺乏学习有关。 美联储(Fed)是2008年经济危机理论的真正学者，今天的鲍威尔(Powell)是联储内部的一名文职官员。 这也是很难比较的。

欧洲的流行病例严重，占意大利、西班牙等地总人口密度的比例，因此欧洲经济也将下降。 因此，全球经济衰退(除了中国以外)。 因为中国的资本项目还没有完全开放，所以它可以被视为中国经济的护城河。 因此，只要中国经济走向原来的步伐，中国与美国之间的国内生产总值差距就会缩小(占中国今年5%)和美国0%的5%。 去年，中国占美国的6.1%，差距为3.8%。

“中国商业新闻”：美联储的降息和QE驱动流动性足以应付当前的危机。

齐克秋：降息还不够。 美国将像欧洲那样处于负利率时代。 在接下来的三个月里，还有0.25%的空间。

美国将增加联储资产负债表的扩大，以便向市场发放更多的流动性。

“中国商业新闻”：如果不够，你可能需要多少钱来拯救市场。 有些人估计至少1万亿美元。你觉得怎么样?

齐克希尔：2020年美国国内生产总值为210000亿美元。 此前对美国经济增长的分析将损失2%至3%，约为4000亿至6000亿美元。 在这次崩溃之前，美国资本市场的市值约为GDP的1.5倍，也就是30多万亿美元，损失了近10万亿美元。

为应对2008年的美国金融危机，2009年美国金融赤字比2009年增加了1万多亿美元，接近当年GDP的10%。

在今年经济零增长的背景下，美国的财政赤字预计将增加超过1万亿美元。 就流动性政策而言，美联储于3月13日紧急投资1.5万亿美元流动性。 在资本市值急剧下降的背景下，企业的短期和中期流动性将紧缩. 在短期内，人们处于恐慌状态，除非信用评级很高，否则现金是国王。 中期公司的股权和债务融资规模与公司市值相关，总体损失100000亿美元，对整个中期企业的融资能力和流动性产生了很大的影响。 因此，联储提供了超过1万亿美元的流动性，甚至超过1万亿美元。

特朗普对这场危机的反应将为下一场危机奠定基础。

“中国商业新闻”：你认为美国的qe政策有变化的余地吗?

齐克秋：我认为美国的货币政策不太可能比2008/2009年伯南克指挥下的金融危机响应政策有更大的修改空间。 或者做得更好。 2008年的金融危机是自1930年以来最严重的金融危机，因此西方发达国家拥有所有的工具。 除了传统的货币政策工具箱外，还增加了大量资产(美国国债抵押贷款)。 长期以来，利率一直处于低市场前瞻性指导水平。 美联储(Fed)多年来一直在削减对伯南克的努力。

这一次，根据一贯的短视和选举方向，他只会更加激进，因为收缩手表是别人的事情。 因此，我认为美国在应对危机时更加激进，给美国未来的经济带来更大的隐患。

可以简单地理解，美国世界经济的第一位将在2020年和下一次金融危机(2027年)的共同作用下完全丧失。

“中国商业新闻”：现在每个人都在谈论禁止沃尔克规则(沃尔克Rule)来释放流动性。 你认为限制美国金融部门，特别是银行业混合业务，然后限制银行流动性的沃尔克规则(沃尔克Rule)是否会被禁止?

记者注：沃尔克法则规定，银行不允许投资于私人股本和对冲基金。 让银行在高风险投资活动(如传统贷款业务和高杠杆对冲私募股权)之间划清界限。 商业银行今后将不再允许投资或对冲基金或私人股本基金。 你不能从事与你自己的利润有关的自雇交易业务，也不能与服务客户无关。 。

齐克希奇：我不认为暂时会被禁止。 首先，由于2008年美国金融危机尤其危险，很难完全废除沃尔克规则。 第二，通过激进的资产负债表操作(QE)财务赤字政策和未来中长期低利率指导，才能实现经济复苏。 这些的毒性低于打破商业银行和资本市场风险隔离墙的沃尔克(Walk)。 所以我不认为它会在不久的将来被禁止。

危机的根本原因仍然是美国股市的高估值。

“中国商业新闻”。 有些人认为，债券市场的崩溃导致了债券市场的崩溃，导致了真正的反应。 你觉得这个怎么样?

齐克秋：这可能只是加速市场崩溃的因素之一。

整体市场崩溃主要是由于疫情对美国经济的巨大影响和原油价格的暴跌。 在这种情况下，各类基金投资者退出的要求将加速相关基金的大规模抛售，以满足退出的要求。 这是金融危机的基本机制之一，也是金融危机的非理性基本表现之一。

相对价值债券套利基金的策略是从债务期权和期货的相对价差中寻求盈利机会。 这也是市场套利的本质，即发现不同的产品市场以同样的价格追求低价，比如债券或相同的风险。 出售高价格以弥补市场不合理的价格。 事实上，这是一种有效的市场自动机制. 我觉得没什么不对的。 也许他的问题是，由于资金过多或风险相对稳定或较高，市场形象对投资者来说太受欢迎了。 因此，一旦市场波动过大，但低风险稳定回报尚未兑现，投资者对该基金的印象或看法完全动摇了。 因此，大规模赎回导致市场大规模债券抛售市场崩溃. 如果其他类型的基金也有同样的问题，我认为这也会加速市场崩溃。

“中国商业新闻”：你认为这场危机是由流行病引起的，还是金融体系已经酝酿好了? 危机的根源在哪里?

齐克思哲：如前所述，美国股市积累的高估值泡沫和油价暴跌。

第二个问题是金融体系，包括历史积累的量化宽松政策导致货币流转和股价偏高。 经济危机理论的其他问题包括金融市场的高杠杆和非理性。 但这就是每一次金融危机爆发的原因。

危机的根本原因是，美国股市的表现和增长潜力并不值得花那么多钱。 这就是为什么巴菲特在没有任何投资的情况下拥有超过10亿美元的现金。 这表明这位老人可能已经看到了这一天。 我一直在等那一天。

流动性问题对发达国家更为重要。

“中国商业新闻”：有些人认为，从货币政策的角度来看，水不能解决短期流行病带来的危机，但对美国经济来说却是如此。 你可以把一些坏资产转嫁出去。 这些不良资产是什么? 再婚的过程是什么? 中国需要做些什么来保持警惕?

美国目前的公司基本面比2008年的金融危机要好。 唯一的问题是公司的估值太高了。 所以我不认为通过释放水把坏资产转嫁给其他国家是个问题。 但美国确实通过释放水来增加美元供应，从而使美元实际贬值，一方面降低了大量美元国家(如中国)手中的外汇储备;另一方面。 增加美国出口竞争力的可能性。

“中国商业新闻”：你认为各国如何共同努力应对这场危机，并可能导致经济停滞?

齐克秋：第一个流行病需要跨国合作。 分享医疗资源支持与贸易所需的国际合作并不过分。

二是先做好自己国家的工作。 如果像中国这样大的国家的经济衰退太大，这对世界来说是一个巨大的损失。 因此，对中国来说，尽快恢复中国经济是世界上最大的帮助。

第三，贸易与实体经济的脱钩现在是美国一些政客最响亮的制裁之一。 在经济增长的阶梯中，美国处于中低端。 如果美国经济与世界其他国家分离，增长率就会降低。 即使中国经济与世界其他地方隔绝，中国经济本身产业链的完整性和多样性也与收入阶层和地区相辅相成。 在美国保持3.5分以上的年平均增长率仍然是可能的。 因此，贸易与实体经济之间的隔阂对于拯救美国来说是非常糟糕的。

第四，各方的金融和货币政策，特别是货币政策的协调。 我早些时候说过。 中国在一定程度上保护了这座城市，因为资本项目还没有完全自由化。 因此，美国大幅降息首先贬值了他的盟友。 当然，由于文化语言和其他原因，美国在西方发达国家的宣传中具有一定的优势。 但是，如果美国继续经常受到伤害，美国在世界上的地位可能会比它的经济国内生产总值提前。

选择正确的金融和金融政策。

“中国商业新闻”：你认为什么样的强有力的金融措施信号代表了危机进入控制阶段。

齐克希：我认为中央政府对5G新基础设施、环境保护等金融信号已经足够强大了。 但对整体经济的信心仍然有限。一个是流行病和全球金融危机太激烈;另一个原因是，人们对中央政府不容易允许释放水的看法并没有改变。 因为人们认为中央供应方面的改革和杠杆的去除是一致的。 所以我仍然坚持自己的观点。 我们不必在美国降息。 因为我们和别人无关。 但美国糟糕的利率削减并不意味着我们降息并不好，我在3月7日的一篇文章中说，中国应该分批削减1%至1.35%的基准贷款利率。 一次可减少0.25个百分点。 这与美国的做法无关。 这与我们的改革和发展有关，以刺激消费和实体经济，以提高银行的竞争力。

“中国商业新闻”：你曾经提到过，非传统的宽松货币政策是有效的，但也很容易带来不容低估的副作用。你能谈谈如何理解这些副作用吗? 如何选择合适的货币政策

齐克秋：非传统的货币宽松政策，如果资金不有效地指导实体经济，就会导致市场的房地产泡沫转移投资项目投资回报较低，等等。 因此，货币政策必须结合财政政策;第二，多管齐下，即降息，扩大市场沟通等。 目前，国内对降息市场的沟通(基准利率走势)尚未使用三年，因此有很大的空间。

危机管理的任务是尽量避免经济危机。

“中国商业新闻”：2019年4月，首都经济贸易大学出版社出版了“危机与复苏”(FirstFinancial)主席的一本书。 你能重申你翻译危机和复苏的目的吗?你认为危机会继续重复吗? 人们如何从危机中找到可供参考的价值?

齐克秋：每5-10年，资本主义世界就会出现一场危机，危机将继续复苏，泡沫将再次出现。

随着我国经济发展规模的逐步走向世界第一市场化，资本账户的开放也在逐步推动增长，但增长率却在缓慢下降。 我国金融危机的风险越来越大。 这场风暴虽然不是经济危机，但仍给了我们一个很好的教训。

因此，我国危机管理的任务是尽量避免经济危机。 危机中的许多教训包括：利率传导机制必须是平滑的，否则降息和前瞻性的市场沟通机制将无法影响真正的经济贷款利率。 双方的政策应该协调，包括财政政策和货币政策之间的协调。 建立了三个资本市场和银行体系的双渠道融资体系. 目前，我国资本市场仍需进一步发展，资本市值约为国内生产总值的两倍或更高，即资本市值的两倍。 四个资本项目的开放不应盲目地开放。 每一个金融危机资本项目的护城河已成为我国经济的最佳保护之一。 充分发挥我国体制优势。 我国的制度具有全国下棋的优势。 这不仅是流行病毒的天敌，也是经济危机的天敌，也是经济危机的天敌。 这对我国的经济管理水平提出了更高的要求。

“中国商业新闻”：巴菲特和桥水都在宣布投资的组合损失。你现在怎么做?

齐克秋：客观地说，我们在过去两年中达到了基金净资产的最高水平，比2019年3月的峰值高出约8%至9%。 但去年3月的A股市场仍高于1月份的7%至8%。 这表明，经过一年左右的努力，我们与市场的差距约为15%-17%-这与我们每年超过15%的目标是一致的。 在全球金融危机叠加后，市场从1月份的3100点下降到3月20日的2750点左右。 我们的下降比这更小，每个月我们比市场好1到2分。

这就是我们的目标。我们每年比市场好15%，平均每月1.2%。 因此，如果中国市场一年没有改变，我们就能获得15%或20%的回报。 如果市场上涨15%，我们可以获得30%或35%的回报。 如果市场下跌15%，我们可以获得0%或5%的回报。

我们认为A股处于底部波动，所以尽管全球经济状况不佳，我们仍然对2020年的表现充满信心。